Turbos

Introduction

Les Turbos sont des valeurs mobilières de la famille des Warrants et des Certificats, bénéficiant d’un fort effet de levier (en raison d’un investissement initial réduit par rapport au sous-jacent). Nous allons vous présenter ci-dessous les notions clés dont il faut avoir connaissance pour investir sereinement sur ces produits.

Profil de gain potentiellement très élevé

Avant toute transaction sur les Turbos, l’investisseur doit élaborer un scénario d’investissement. Il doit anticiper un sens, une amplitude de variation sur le sous-jacent. Si le scénario d’investissement envisagé se vérifie sur le marché, le gain potentiel est très élevé.

Profil de risque limité au montant investi

Inversement, si l’action n'évolue pas dans le sens attendu ou si l’action franchit la barrière du Turbo, le risque pour l’investisseur est de perdre l’intégralité de la prime (montant) investie. Les Turbos sont des produits spéculatifs, dont l’effet de levier fonctionne aussi bien à la hausse qu’à la baisse et sont donc réservés aux investisseurs conscients de leur profil de risque élevé.

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Turbos calls et Turbos puts

La notion de barrière

Les Turbos sont dotés d'un prix d'exercice dont le niveau constitue la barrière désactivante, définie dès l'émission. Si le cours du sous-jacent touche la barrière désactivante, à n'importe quel moment pendant la vie du produit, le Turbo expire prématurément et perd toute valeur.

La notion de temps

A l’inverse du Warrant, le produit n’est pas soumis à l’effet temps. En somme, si le cours du sous- jacent reste inchangé, le cours du produit est lui aussi étale. La seule notion de temps sur le Turbo est celle de la date d’expiration. Si le produit n’est pas revendu à cette date, le Turbo perd toute valeur.

La notion d’effet de levier

Lors de l’achat du produit, plus le cours du sous-jacent est proche de la barrière du produit, plus le risque est important et plus l’effet de levier sera important (et inversement).

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Le remboursement du Turbo

Une barrière est prévue pour limiter la perte au capital investi. La barrière est le niveau du sous- jacent pour lequel le Turbo Call ou Turbo Put est désactivé. Si le sous-jacent touche la barrière en cours de séance ou en clôture, le Turbo est définitivement désactivé et il est remboursé de la manière suivante :

- l’émetteur revend sur le marché la position de couverture qu’il a initiée au moment ou l’investisseur a acheté le Turbo.
- l’investisseur récupère alors un montant équivalent au cours d’exécution de la revente de cette position de couverture.
- la banque garantit lors de cette transaction le meilleur effort mais le montant remboursé à l’investisseur peut être inférieur à la différence entre la barrière et le strike du Turbo.

La barrière est ajustée une seule fois par mois. La différence entre la barrière et le strike reste donc relativement stable (entre 1 et 5 % selon les sous-jacents).

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Paramètres d’évaluation

Pour ce qui est du pricing

Le mécanisme de valorisation est ici beaucoup plus simple que pour les Warrants. En effet, le Turbo étant toujours émis dans la monnaie (i.e. cours du sous-jacent supérieur à la barrière), la valeur intrinsèque est la composante majeure du produit. Aussi, il découle la formule suivante dans le cas d'un Turbo Call : Valeur théorique du Certificat Turbo Call ≈ (cours du sous-jacent - prix d'exercice) / parité.

La volatilité

Par ailleurs, la volatilité n’a pas d’incidence sur le prix du Turbo.

Le temps

Le cours du Turbo suit en temps réel l’évolution du cours du sous-jacent et cote en continu de 9h05 à 17h30 (pour les actions) ou 20h (pour les matières premières).

La parité

La parité est généralement de 1 Turbo pour 1 action ou 10 Turbos pour 1 action. Compte-tenu de leur montant plus élevé, les Turbos sur indices ont une parité généralement de 100 Turbos pour 1 indice, voire 1 000 Turbos pour 1 indice.

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Cas pratique

Exemple : si France Telecom cote 21 €, un Turbo Call 20 de parité 4, cotera environ : 21 - 20 = 1 €, divisé par 4, soit 0,25 €. Une variation de 1 € sur France Telecom, de 21 € à 22 € (+4.8%), fera bouger le prix du Turbo Call de 0.25 à 0.50 € ([22-20]/4), ce qui représente une hausse de 100%, soit un effet de levier de 20 !
Attention, cet effet de levier qu’on appelle parfois aussi élasticité fonctionne à la hausse, mais aussi à la baisse.

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Fiscalité

La fiscalité des Certificats Turbos (en vigueur au 1er janvier 2007) est identique à celle des Warrants, que la barrière désactivante ait été atteinte ou non. (Source : BNP Paribas). Si le Certificat Turbo est conservé jusqu'à son échéance et que la barrière désactivante n'a jamais été touchée, le Turbo donne alors à son détenteur le droit d'être remboursé d'un montant en euros égal à la différence entre la valeur du sous-jacent et le prix d'exercice (Turbo Call).

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Remarques importantes

Les Turbos, pour lesquels vous recevrez des alertes par email et par SMS, sont des produits réactifs qui peuvent offrir des performances très intéressantes.

Le timing est ici très important, car les durées de détention sont plutôt courtes (de quelques heures à quelques semaines).

L’horizon d’investissement est à court terme, voire très court terme dans le cas de Turbos.

En outre, dans un souci de réactivité, nos objectifs indiqués lors des recommandations restent indicatifs (les critères de pricing à un instant donné pouvant rapidement évoluer). Il conviendra pour vous d'attendre l'alerte email de suivi.

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